摘自 i美股 2011-07-07 報(bào)道
i美股：這次7天收購華天之星之前沒有一點(diǎn)消息，突然就公布了結(jié)果;讓7天這么快做出收購決定的原因是什么?7天最看中華天之星的什么?
吳海兵：這次并購其實(shí)不是一個(gè)競(jìng)標(biāo)的結(jié)果，不像莫泰出售時(shí)那樣需要召集幾家買家，然后通過復(fù)雜的過程競(jìng)價(jià)。這次只有我們7天一個(gè)買家，雙方談得都很愉快，然后就成交了。
對(duì)于這次的收購，我們主要從戰(zhàn)略和價(jià)格兩個(gè)層面考慮。華天之星是擁有20多家酒店的區(qū)域性品牌，
裝修風(fēng)格也與7天相近;可以比較容易地整合進(jìn)7天的體系。這種中等規(guī)模的并購符合我們單一品牌快速發(fā)展的整體戰(zhàn)略、而且相對(duì)我們同行的多品牌整合簡(jiǎn)單許多，風(fēng)險(xiǎn)也較小。從價(jià)格上來說，相當(dāng)于每間客房5萬元人民幣也比較合理。收購后7天在湖南湖北的優(yōu)勢(shì)也將進(jìn)一步增強(qiáng)。
并購華天之星的成本比新開直營(yíng)店多花費(fèi)幾千元，但收益更快i美股：7天收購華天之星后將把所有的店都納入7天品牌體系，每家店還需要再投入多少錢?預(yù)計(jì)多長(zhǎng)時(shí)間可以完成?
吳海兵：因?yàn)槿A天之星的風(fēng)格與7天比較接近，主設(shè)施可用，所以只需要進(jìn)行一些簡(jiǎn)單的改造就可以了。我們估計(jì)每間客房再投入1萬元人民幣左右，加上原來收購的對(duì)價(jià);相當(dāng)于每間客房6萬元人民幣，就比我們自己開直營(yíng)店多幾千元;而且只需要兩個(gè)月左右的時(shí)間就可以完成這樣的改造，比原來直接建直營(yíng)店的周期短許多。
華天之星在當(dāng)?shù)剡€是有一定影響力的，改造后也可以比新開酒店更快地達(dá)到成熟酒店的入住率水平。7天龐大的會(huì)員體系及中央預(yù)定系統(tǒng)也會(huì)對(duì)提升酒店的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)有很大幫助。另外，華天之星這些酒店平均還剩10年的租期，租金也會(huì)比較低。所以這次我們的收購還是比較不錯(cuò)的。
i美股：華天之星之前的150元的門市價(jià)低于7天在該地區(qū)200元的門市價(jià)，這樣的改造是否可以達(dá)到和7天原有酒店一樣的品質(zhì)?
吳海兵：7天的顧客有99%都是會(huì)員，所以用7天的會(huì)員價(jià)進(jìn)行對(duì)比會(huì)更合適，這樣差距也不會(huì)這么大。另外很多區(qū)域品牌的價(jià)格低主要不是因?yàn)樗麄兊挠布l件差，主要是品牌和
網(wǎng)絡(luò)影響力都不如全國(guó)品牌。我們花1萬元可以將其核心硬件條件改造成7天的標(biāo)準(zhǔn)，然后按我們直營(yíng)的方法管理就和我們自己開的直營(yíng)店沒什么區(qū)別了。
7天2011年新開酒店數(shù)將達(dá)310家，業(yè)績(jī)不會(huì)因?yàn)椴①彾潛pi美股：本次收購后，7天2011年的新增酒店數(shù)是否會(huì)較預(yù)計(jì)的290家有所變化?
吳海兵：這次的收購是在原來的開店計(jì)劃之外的，所以我們今年的新增酒店數(shù)也會(huì)增加至310家。
i美股：根據(jù)華天酒店披露的數(shù)據(jù)，華天之星資產(chǎn)賬面價(jià)值為6950元人民幣;相當(dāng)于本次收購有6000萬元左右的溢價(jià)，這是否會(huì)導(dǎo)致第三季度及全年業(yè)績(jī)的虧損?
吳海兵：應(yīng)該不會(huì)。這樣的股權(quán)收購一般會(huì)有個(gè)價(jià)差，會(huì)計(jì)上通常記作商譽(yù)。商譽(yù)是一種無形資產(chǎn)，公司會(huì)定期評(píng)估其價(jià)值是上升還是下降。如果未來商譽(yù)下降了，會(huì)記作當(dāng)期的虧損;如果價(jià)值沒有下降這個(gè)商譽(yù)就會(huì)一直存在。
經(jīng)濟(jì)型酒店還將以自生成長(zhǎng)為主，但通過并購加快發(fā)展的機(jī)會(huì)將增加i美股：從去年底開始，錦江之星、如家、7天都進(jìn)行了并購，您覺得經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)是否已經(jīng)進(jìn)入通過并購整合進(jìn)行洗牌的時(shí)代?
吳海兵：從現(xiàn)在的三個(gè)收購就下這樣的結(jié)論還有點(diǎn)早;這里比較大的收購就是如家收購莫泰，像錦江和我們的收購都只是十幾二十家的中等規(guī)模并購，不會(huì)有根本性的改變;只是一個(gè)發(fā)展過程中的一個(gè)額外的補(bǔ)充，并不是說不并購就沒有辦法在該地區(qū)擴(kuò)張了。我認(rèn)為未來幾年還是以自生成長(zhǎng)為主，但這樣的并購機(jī)會(huì)持續(xù)存在。隨著幾家大品牌的發(fā)展，他們的優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯;而區(qū)域性品牌會(huì)不斷地受到擠壓，從而為幾大品牌的加速發(fā)展提供機(jī)會(huì);但并購依然還只是原有發(fā)展計(jì)劃外額外增加的部分。
i美股：那7天今后是不是會(huì)有更多這樣的并購?是否需要增發(fā)以緩解資金上的壓力?
吳海兵：這種規(guī)模的并購不會(huì)造成太大的影響，像這次的1個(gè)多億我們是完全可以支付的;但這次收購所需大部分資金我們還會(huì)通過貸款解決。我們之前基本沒有貸款，而且這個(gè)行業(yè)不是國(guó)家限制的行業(yè);目前這筆貸款也已經(jīng)落實(shí)。未來除非我們有很多這樣的并購，不然一年一兩個(gè)并購我們是可以通過自有資金和貸款解決的;目前還沒有增發(fā)的計(jì)劃。
直營(yíng)店比加盟店更有并購價(jià)值i美股：有人說計(jì)算酒店的收購成本不能計(jì)算加盟店?您怎么看?
吳海兵：我認(rèn)為加盟店的價(jià)格不能和直營(yíng)店同等計(jì)算;直營(yíng)店是有資產(chǎn)的，加盟店只有個(gè)加盟合同;所以收購直營(yíng)店的價(jià)值會(huì)遠(yuǎn)高于加盟店。比如現(xiàn)在每家加盟店可以有6%的管理費(fèi)收入，而直營(yíng)店的ebitda可以達(dá)到30%左右，而且所有的客房收入可以計(jì)入營(yíng)收。我認(rèn)為一個(gè)比較合理的算法是在收購價(jià)格里扣除為加盟店支付的那部分后，用剩余的大部分價(jià)格去除直營(yíng)店的酒店數(shù)。
i美股：那是不是因?yàn)檫@個(gè)原因7天比較不喜歡收購加盟店?華天酒店還披露華天之星還有11家加盟店，為何這次沒有一并收購?
吳海兵：收購加盟店比較復(fù)雜。因?yàn)槲覀儧]有辦法確認(rèn)華天的加盟店管理是好是壞，他們之前給加盟商什么權(quán)利;我們也沒有辦法確定收購后可以對(duì)加盟商有怎樣的控制;最怕的是收購后加盟商走了。而直營(yíng)店的租賃合同和投入的裝修等在收購后都會(huì)記入我們的名下，在
法律上有很好的保障。所以我們未來的收購會(huì)主要看直營(yíng)店的價(jià)值。
經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展受惠于高鐵i美股：京滬高鐵剛開通，我看到7天在京滬沿線的山東和江蘇兩地的酒店量較2009年已經(jīng)翻倍;本次收購的華天之星也在武廣沿線。這不是不7天針對(duì)高鐵特別的布局?
吳海兵：高鐵肯定是帶來了正面的影響的。拿武廣線作例子，時(shí)間縮短后大家出行的頻率更高了;本來一年回一次家，現(xiàn)在可能一個(gè)季度就回一次家。這對(duì)酒店行業(yè)肯定是有很積極的影響。所以你看到我們?cè)谖錆h的簽約酒店數(shù)已經(jīng)超過50家了，而在兩三年前我們是沒法想到可以在武漢開這么多店的。所以這個(gè)地方的需求一定程度上是受惠于高鐵的。
布局上來說，高鐵是因素之一，但也有其他因素。通常情況下我們的開店數(shù)和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度是呈正比的。我們希望在全國(guó)都打開我們的影響力，但在每個(gè)區(qū)域的階段可能不一樣。直營(yíng)店我們主要是在市場(chǎng)比較大、我們的影響力也比較大的區(qū)域;管理店的區(qū)域分布會(huì)更廣。
（作者：i美股 peter wu）
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