烘焙行業(yè)稀缺的上市標(biāo)的,骨干員工持股,盈利能力良好
公司是除麥趣爾之外的烘焙上市公司, 主要產(chǎn)品為面包、粽子和月餅,主導(dǎo)產(chǎn)品面包占比超97%。2014年實現(xiàn)營業(yè)收入20.58億元,同比增長17%,實現(xiàn)凈利潤2.73億元,同比增長 7%,業(yè)績良好。公司目前銷售集中于東三省,收入占比達49%,并在當(dāng)?shù)鼐哂休^強品牌影響力。公司屬于家族型企業(yè),實際控制人持股79.11%,129名 骨干員工合計持股3.8%,管理層和員工持股與公司利益保持一致,有助于調(diào)動員工積極性,提高公司活力。
我國烘焙市場空間超千億,集中整合是未來大勢所趨
我國面包行業(yè)正處于高速成長期,過去16年糕點和面包制造行業(yè)收入復(fù)合增長率高達16.7%,未來仍有望保持10%以上的較快增速。我國人均消費量與日韓臺灣相比,還有一倍以上提升空間。隨著消費者重視食品安全和需求差異化增加,我國面包行業(yè)集中度在未來將穩(wěn)步提高,集中整合是大勢所趨,規(guī)模以上企業(yè)更具優(yōu)勢。
產(chǎn)品多樣化充分迎合未來消費趨勢,新市場開拓帶來高增長預(yù)期
公司目前產(chǎn)品線覆蓋全面,品類豐富,僅面包產(chǎn)品品類達30余種,且質(zhì)量管控到位,產(chǎn)品差異化程度高,可充分迎合未來多樣化的消費需求,享受行業(yè)增長紅利。 渠道方面,公司目前已建立起7萬多個零售終端,并針對中心城市和外埠市場分別采取不同的渠道策略,保證高效的同時不斷強化公司對終端的掌控力。直營模式下 公司與大型商超合作關(guān)系良好,經(jīng)銷模式下公司對經(jīng)銷商實現(xiàn)科學(xué)高效管理。公司未來仍將重點拓展華東、華北、西北市場,通過渠道下沉和強化終端掌控力,實現(xiàn) 業(yè)績較快增長。
合理目標(biāo)價17.75-19.88元,對應(yīng)2015年P(guān)E為25-28倍
預(yù)計公司15-17年攤薄EPS分別為0.71、0.83、0.95元,參考可比公司估值,我們給予公司估值范圍25-28倍,合理價格區(qū)間17.75-19.88元。
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